金道投资（香港）有限公司

　　欧债危机愈演愈烈，加上市场对于联储局不推出QE3的决定持续不满，环球投资市场气氛仍然疲弱，港股更告接连失守万八点及万七点两大关口。外围形势难测，相对之下，内地经济增长仍然较有保证，加上通胀有望确认见顶回落，中央稍后或有机会放松银根，中资股较为可取，而超市股经营表现平稳，可以留意。

　　内地市况有望改善

　　于过去一段时间，高通胀问题一直困扰内地，中央接连推出压抑物价措施，而收紧银根正是其一主要手段，连带多个行业均要面对资金短缺的问题。及至8月份，内地持续多月创新高的通胀终于开始有所回落，当月按年升幅回落至6.2%，符合市场预期，虽然按月比较仍然上升0.3%，但无疑已是良好开始。市场认为，随着中央压抑物价的措施逐渐见效，内地的通胀极大机会已于7月见顶，稍后将会持续回落，亦为中央提供了放松银根的空间，内地大量中小企的资金紧绌问题有望得到纾缓，整体市况可望得到改善。

　　事实上，纵然通胀高企，或是中小企甚压，对于普罗百姓而言，基本生活开支仍是少不了，食品及日常用品的开支只会随着物价上升而增加，不会因外围经济差而有所减少。而作为普罗百姓最常光顾的购物场所之一，超市的业务受到经济因素影响的程度亦较低，相对于其他自主性高的消费性行业而言，其业务表现较为平稳，提供了一定的防守性。以本港上市的五家主要超市股为例，今年上半年度的业绩均录得增长，整体表现不俗。

　　龙头华创网络可取

　　基于内地幅员广阔，可同地区由不区的超市集团所主导，分店网络能够遍布全国的不多，故此，一众超市股中，仍以行业龙头华润创业(0,-27.30,-100.00%,实时行情)(0291)较为可取。华润创业旗下华润万家超市的分店遍及内地大部份省市，占去华创旗下3400家零售店铺的大部份，而于早前再借着收购拓展江西业务，前景良好。

　　于上半年，华创核心业务营业额及纯利按年升28%及7.84%至532.3亿元15.69亿元。而零售业务收入按年升27.8%至343.67亿元，盈利增长7.85%至10.3亿元。华创现价预测市盈率为23.8倍，估值不算便宜，惟以其行业龙头兼蓝筹身份，加上旗下啤酒业务于行业亦据有领导地位，整体质素良好，可逢低收集。

　　高鑫估值高候低吸

　　于今年上市的高鑫零售(6808)在内地合共经营196家综合性大卖场，而大卖场在内地深受普罗消费者欢迎，高鑫旗下大润发为知名大卖场品牌，市值逾800亿元，更高于华创，同样属于行业龙头。于今年半年，高鑫营业额为344.59亿元人民币，按年增24.1%，主要由于可比较店铺销售增长及开设新店所致；中期纯利7.84亿元，增长41.5%，表现不俗。不过，高鑫估值较高，预测市盈率达36.6倍，现市况下风险较高，可候其出现较大回吐再行吸纳。

　　超市股详情*

　　股份(代号)/股价(元)/52周高位(元)/市盈率(倍)/股息收益率(%)/今年以来变化(%)
　　华润创业(0291)/26.45/35.5/23.8/2/-16.95
　　京客隆(0814)/7/11.32/11.1/3.42/-32.04
　　联华超市(0,-11.00,-100.00%,实时行情)(0980)/11.34/32.95/13.7/1.92/-45.06
　　物美商业(1025)/14.72/24.25/23.6/1.63/-23.17
　　高鑫零售(6808)/8.52/10.58/36.6/-/+18.33#

　　*截至9月26日
　　#与招股价比较